一、一季度行情回顾:价格波动与市场情绪起伏 一季度的生猪市场就像一场充满变数的过山车,价格波动不断,市场情绪也随之起伏不定。 1月,作为猪肉需求旺季,集团企业和散户纷纷积极出栏商品猪和肥猪,日均出栏量环比12月显著增加。由于处在需求旺季,现货价格得到了有力支撑,全国生猪均价在春节前始终坚守在15元/公斤以上。这一价格的相对坚挺,如同给市场注入了一剂强心针,极大地增强了养殖户的补栏信心,使得1月市场仔猪补栏热情高涨。 春节期间,市场购销活动近乎停滞,养殖户大多选择压栏惜售。然而,春节前肥猪的积极抛售,导致春节期间肥猪供应略显紧张,标肥价差瞬间被拉大,甚至达到了历史极值。这一现象让市场对春节后的行情充满了期待,期货开盘后便大幅上涨,仿佛预示着猪价的新一轮上涨即将来临。 但现实却给市场泼了一盆冷水。春节后,现货价格并未如预期般坚挺,反而迅速下跌至14元/公斤关口,期货价格也不得不跟随现货价格一同下行。不过,较大的标肥价差还是吸引了少量短线二育逐步进场,这在一定程度上支撑了标猪价格。随着春节前压栏猪的逐步释放,以及肥猪需求淡季的到来,标肥价差逐渐缩窄,现货价格也只能跟随小幅偏弱震荡。市场看涨情绪随之降温,补栏积极性也大打折扣,仔猪价格开始回调,市场的热情仿佛被瞬间浇灭。 进入3月,2503合约步入交割月,由于盘面贴水幅度较大,在期现价差的强烈驱动下,2503合约持续反弹。近月合约的这一强劲表现,也带动了2505合约的反弹。然而,从供需基本面来看,需求端虽已恢复至往年正常水平,但供给端出栏压力依然巨大,现货价格并未随着期货价格的反弹而上涨。因此,3月上旬期货价格的反弹主要是期现回归的驱动所致。在补栏方面,自2月中旬起,现货价格整体呈回落趋势,养殖户补栏情绪持续谨慎,仔猪价格也呈现出窄幅震荡回落的态势,市场弥漫着谨慎的氛围。 二、供给端深度剖析:母猪存栏与仔猪出生 (一)能繁母猪存栏:微妙变化 能繁母猪存栏量,就像是生猪市场的“晴雨表”,其任何细微变化都可能对未来的生猪供应产生深远影响。农业农村部等五部联合发布的数据显示,2024年1月末能繁母猪存栏量为4062万头,月度环比减少0.3%,同比减少1.2%。这一数据的公布,引发了市场的广泛关注,仿佛一颗投入平静湖面的石子,激起层层涟漪。 而钢联数据却呈现出不同的景象,2月能繁母猪存栏量环比上涨0.05%,同比上涨4.86%。涌益数据以及卓创数据也各有差异,1月能繁母猪存栏量分别环比下降-0.05%、上涨1.07%。这些数据之间的差异,就像不同演奏者在同一首曲子中奏出的不同音符,让人对能繁母猪存栏量的真实情况充满了疑惑。 造成这种差异的原因是多方面的。2月春节后生猪价格跌幅较大,养殖户们仿佛置身于迷雾之中,对未来的市场充满担忧。加上预期中长期产能较为充裕,就像是看到了远方堆积如山的猪肉,使得养殖端仔猪及母猪补栏情绪整体偏向谨慎。1月农业部数据显示能繁母猪环比呈现小幅下滑,结合其他三方数据,我们仿佛能看到一个拼图逐渐成型,预期2月农业部能繁母猪存栏数据继续环比小幅下滑。这种存栏量的变化,无疑将对后续生猪供应产生潜在影响,就像蝴蝶扇动翅膀,可能引发一场市场的风暴。 (二)仔猪出生与存栏结构:数量与占比的秘密仔猪出生数量及不同体重段生猪存栏占比的变化,就像是一本隐藏着市场密码的神秘书籍,等待着我们去解读。钢联样本企业调查数据显示,2025年2月仔猪出生量为534.22万头,环比增加0.45%,同比增加10.08%。1月及2月仔猪出生量再度反弹,并远高于去年同期,这仿佛是市场在向我们展示它的活力。 从农业部的数据来看,四季度新生仔猪数量同比增加2%,其中10月份同比增长0.5%,11月份同比增长3%,12月份同比增幅将更大,2025年1月新生仔猪数量同比增长约2.5%。这些数据预示着明年春节后消费淡季猪肉阶段性过剩的可能性较大,生猪养殖效益大概率将由正常盈利转向微利甚至亏损,就像一场即将来临的暴风雨,让养殖户们忧心忡忡。 再看不同体重段生猪存栏占比情况,2024年2月7-49公斤小猪存栏占比34.05%,50-89公斤体重段生猪存栏占比29.98%,90-140公斤体重段生猪存栏占比35.05%,140公斤以上大猪存栏占比0.93%,环比分别为-0.07%、0.07%、0.01%、-0.05%。7-49公斤仔猪存栏环比小幅下跌,主要原因是春节后仔猪补栏积极情绪下降,就像热情被冷水浇灭。140公斤以上大猪存栏量小幅上涨,主要是少部分二育养殖户春节后进行二育以及部分养殖端压栏惜售,仿佛是市场中的一股暗流,在悄悄改变着存栏结构。这些变化背后的原因及对市场的预示,值得我们深入探究,就像解开一道复杂的谜题。 (三)生产指数:稳定背后的市场密码 生产指数的稳定,就像是一座坚固的桥梁,支撑着生猪市场的平稳运行。2025年2月各个生产指数与1月基本持平,其中仔猪成活率为92.66%,较上月下跌0.02个百分点;产房存活率为92.73%,较上月下跌0.06个百分点;由于基础母猪环比增加,分娩窝数呈现环比增加趋势,就像春天里茁壮成长的幼苗,充满生机。 当前疫病影响基本可控,这是生产指数稳定的重要前提,就像为市场撑起了一把保护伞。一季度仔猪出栏利润可观,养殖利润依然存在,这使得市场生产管理水平以及防控意识依然较强,生产指数整体维持稳定,仿佛是一场精心编排的舞蹈,每个环节都配合得恰到好处。 农业部数据显示,近几年母猪生产效率持续提升,今年以来PSY(母猪提供断奶仔猪数)比去年又提高约0.6头,后续生产相同数量的仔猪所需的母猪存栏量将更少。因此虽然分娩率在四个月前呈现高位回落,但分娩窝数依然环比增加,这背后隐藏着市场生产效率提升的密码,值得我们深入挖掘,就像探索一座神秘的宝藏。生产指数的稳定对生猪市场长期稳定的作用不言而喻,它是市场稳定的基石,是养殖户们安心的保障。 (四)企业与进口:供应格局的拼图 上市企业和规模化企业的生猪供应情况,以及进口猪肉的数量,共同构成了生猪市场供应格局的拼图。20家上市企业2025年1-2月商品猪(包含仔猪)出栏3430万头,同比增加13%,2月上市企业出栏总量(包含仔猪)约为1388万头,同比增加15%,环比减少15%。这组数据就像一把钥匙,打开了我们了解上市企业生猪产能的大门。 因产能的延续性,1-2月商品猪同比出栏增加可以推断出2025年上半年的上市企业生猪产能同比高于去年。结合中小规模企业补栏积极性,我们仿佛能看到一幅市场供应的全景图,预期二季度市场供应端较为充裕,就像一片丰收的田野,果实累累。 钢联的数据显示,2月样本规模化企业计划出栏1117万头,实际销售1034.29万头,完成率92.6%,未完成出栏目标;3月出栏计划完成量10.95万头,较2月实际出栏环比增加10.95%。这一数据的变化,就像一场激烈的比赛,展示了规模化企业在市场中的角逐。由于春节后需求端逐渐恢复正常,加上2月有效工作日较少,因此3月商品猪计划出栏量较2月明显增加,此外部分规模化企业2月未完成出栏计划,延迟3月出栏,这些因素都在影响着市场的供应节奏,就像指挥家手中的指挥棒,引导着市场的旋律。 进口猪肉方面,商务部2024年6月17日发布公告决定对原产于欧盟进口相关猪肉以及猪副产品进行反倾销立案调查,调查持续时间截止到2025年6月17日。国内每月进口猪肉以及猪副产品20万吨,其中从欧盟进口10万吨左右,仅猪肉为5万吨,国内每月猪肉产量约400万吨。目前暂无消息,这就像一个悬念,悬在市场的上空。2024年国内进口美国猪肉月度为5000-10000吨,猪杂碎及猪肉为3.5万吨左右,进口主要是以冻肉为主。2024年我国全年猪肉产量为5706万吨,自给率为97.50%;全年进口猪肉107万吨,依存度为1.8%,较2023年下跌1个百分点。其中从欧盟进口53万吨,从美国进口7.3万吨。这些进口数据,就像拼图中的小块,共同构成了我国猪肉市场供应的全貌,对市场供应格局产生着重要影响,就像不同颜色的颜料,调和出市场的色彩。 三、养殖成本与出栏节奏:利润与策略的博弈 (一)饲料动态:销量与成本的双重变奏 饲料作为生猪养殖的关键成本因素,其销量和成本的变化如同市场的“晴雨表”,对生猪养殖成本和市场走向有着深远影响。据Mysteel定点样本数据显示,1月猪料总销量环比下跌4%,其中母猪料销量环比下跌0.04%,仔猪料销量环比上涨0.4%,育肥料销量环比下跌5.8%。涌益数据则显示,1月猪料总销量环比下跌7.1%,其中母猪料销量环比上涨1%,仔猪料销量环比上涨3.7%,育肥料销量环比下跌9.8%。这些数据就像不同的音符,共同奏响了饲料销量变化的乐章。 从数据对比中可以看出,虽然两家机构的数据在具体数值上存在差异,但整体趋势基本一致。母猪料销量相对稳定,这与1月母猪存栏相对稳定的情况相契合,仿佛是一场默契的配合。仔猪料销量的上涨,与1月仔猪积极补栏的市场行为相互呼应,如同市场的回声。而育肥料销量的下跌,则与生猪出栏较为积极的数据信息相符,就像是市场的另一种表达。这些数据的变化,反映了生猪养殖各环节的动态调整,对养殖成本和市场供应有着重要的影响,就像蝴蝶扇动翅膀,可能引发市场的连锁反应。 再看饲料成本,今年以来育肥猪配合饲料以及生猪饲料价格持续呈现上涨趋势。截止到2月26日,育肥猪配合饲料价格为3.38元/公斤,较春节前上涨0.07元/公斤;生猪饲料价格为3.06元/公斤,较年初上涨0.16元/公斤。今年以来玉米以及豆粕价格呈现持续上涨趋势,其中玉米价格较年初上涨80元/吨,豆粕价格较年初上涨300/吨。这些成本的上升,就像给养殖户们戴上了沉重的枷锁,增加了养殖的压力。 从中长期供需结构来看,预期2025年玉米价格重心或将上移,这主要是由于生猪存栏量的增加使得饲料玉米需求提升,而北方等部分区域玉米有减产可能,供应或缩减,就像一场供需的拔河比赛。二季度豆粕现货价格或有所回落,后期或将在3000附近震荡,这主要是受大豆到港量影响,一季度到港量较少,价格或涨,随着到港量的增加,价格或下滑。综合来看,二季度生猪饲料成本的重心平稳或小幅上移,这将对养殖户的成本控制和市场策略产生重要影响,养殖户们需要根据这些变化,灵活调整养殖计划,就像在波涛汹涌的市场海洋中,驾驶着养殖的船只,寻找最安全的航线。 (二)养殖利润:微利区间的挣扎与希望 养殖利润,是养殖户们最为关注的焦点,它就像一盏明灯,指引着养殖户们的决策。截止到2025年3月7日,自繁自养盈利33元/头,外购仔猪养殖盈利12元/头。春节前生猪价格整体维持震荡,外购仔猪利润亏损空间缩窄,而自繁自养养殖利润小幅回落,整体处在微利区间,就像在悬崖边缘徘徊,充满了不确定性。 这种利润情况的背后,有着复杂的原因。由于8月之后仔猪价格高位回落,因此3月外购仔猪的出栏成本有所下滑,这使得外购仔猪利润下滑幅度小于自繁自养利润,就像在一场比赛中,外购仔猪找到了新的优势。从上市企业公告来看,目前一些优秀企业将养殖成本已经控制在13元/公斤左右,这一价格成为了市场相对认可的底价,也可看做市场的心理价位,就像市场的定海神针,给养殖户们提供了一个参考的标准。 对于养殖户来说,这样的利润情况既带来了挑战,也蕴含着机遇。在微利区间,养殖户们需要更加精细化地管理养殖成本,提高养殖效率,就像精打细算的管家,每一笔开支都要谨慎对待。同时,也需要密切关注市场价格的变化,把握好出栏时机,就像敏锐的猎手,等待最佳的出击时刻。只有这样,才能在激烈的市场竞争中获得更好的收益,实现养殖利润的最大化,就像在黑暗中寻找光明,不断探索前进的道路。 (三)收储与二育:政策与市场行为的双重影响收储预警线和二育进场节奏,如同两只无形的手,在背后操控着生猪市场的走向。截止到2月26日,猪粮比价为7,高于国家规定三级收储预警线6:1,低于国家规定三级抛储预警线9:1。按预警调节机制,国家暂不会进行抛储以及收储调节,市场仿佛处于一种暂时的平静之中。 以目前的玉米价格,若视情况启动收储,生猪价格需要跌至13元/公斤,而若到一级收储预警线5:1,需要跌至12元/公斤。若价格真的跌至这个水平,市场去产能将加速,就像一场暴风雨即将来临,改变市场的格局。因冻品库存较低,屠宰企业分割入库的节奏也将增加,因此上半年生猪现货价格12元/公斤或将成为市场底部,这一价格水平成为了市场关注的焦点,就像黑暗中的灯塔,给市场参与者指明了方向。目前现货价格离收储预警线还较远,可暂不考虑,但这并不意味着可以忽视其潜在的影响,市场的变化往往是瞬息万变的,就像平静的海面下可能隐藏着汹涌的暗流。 再看二育进场节奏,因2025年上半年产能较为充裕,因此上半年生猪行业是存量博弈。春节之后需求淡季生猪现货价格大概率低于养殖成本价,在养殖利润亏损以及悲观情绪下,部分企业或中小规模散户或将超淘,就像在困境中挣扎的鱼儿,寻找生存的机会。现货价格跌至成本线后,在阶段性需求旺季或政策托底的情况下,二育主体或将逐步进场,因为此时二育进场的成本是要低于自繁自养成本的,就像发现了新的宝藏,吸引着市场参与者。 截止到3月11日,全国标肥猪价差均价-0.64元/公斤,较节后第一天缩窄1元/公斤。由于春节前市场肥猪抛售较为积极,春节期间以及节后肥猪供应略显偏紧,春节之后少量短线二育逐步进场,标猪价格得到一定支撑,加上春节前压栏猪逐步释放,又是肥猪需求淡季,标肥价差逐步缩窄,后续标肥价差对现货价格上涨驱动或将减弱,市场的供需关系在不断变化,就像一场复杂的棋局,每一步都影响着全局。2025年需要关注二育在需求旺季来临前以及政策托底情况下的进场节奏,这将对市场供需格局产生重要影响,就像在关键时刻的关键决策,决定着市场的走向。 (四)出栏均重:背后的市场心态与策略 出栏均重的变化,就像一面镜子,反映了养殖户的市场心态和策略。截止到3月7日,钢联数据显示全国外三元生猪出栏均重为126.29公斤,较春节前上涨5公斤;截止到3月7日,农业部数据显示生猪宰后均重为92.11公斤,较前一周同期上涨2公斤。从出栏体重数据来看,三方咨询机构的商品猪出栏体重数据及农业农村部宰后体重数据都呈现持续反弹趋势,这背后有着深刻的原因。 养殖端对春节后生猪价格相对悲观,春节前肥猪出栏较为积极,因此春节前出栏体重整体呈现下降趋势,就像在暴风雨来临前,提前做好准备。但春节期间市场购销停滞,养殖端以压栏为主,春节后标肥价差持续缩窄,部分养殖主体借机增量获利出栏,因此出栏体重持续增加,就像在市场的变化中,抓住机会调整策略。这种出栏均重的变化,对市场有着重要影响。出栏均重的增加,意味着市场供应的猪肉量增加,可能会对市场价格产生一定的压力,就像增加了市场的砝码,改变了市场的平衡。而出栏均重的变化,也反映了养殖户对市场的预期和心态,为市场分析提供了重要参考,就像通过观察风向,预测天气的变化,帮助市场参与者更好地把握市场动态。 四、需求端与库存洞察:消费与库存的平衡术 (一)屠宰数据:开工率与日屠宰量的背后 屠宰企业的开工率和日屠宰量,就像是市场供需格局的“温度计”,反映着市场的冷暖。截止到3月11日,屠宰企业开工率为26.5%,样本屠宰企业日度屠宰量达14.3万头,3月屠宰企业开机率以及日度屠宰量逐步恢复到正常消费水平,仿佛市场在慢慢回归正轨。 从日屠宰量来看,3月的屠宰量同比高于近几年同期,这背后有着特殊的原因。近期国内增加美加进口冻猪肉关税后,国家有增加冻品库存的刚需,就像为市场注入了一股新的力量,使得屠宰量有所增加。但这些增量对国内供需格局影响有限,难以提供持续上涨驱动,就像在大海中投入一颗小石子,虽然泛起了涟漪,但很快就恢复了平静。从往年数据来看,二季度终端需求整体呈现窄幅震荡趋势,对价格影响有限,仿佛是市场在这个季节的常态,波澜不惊。 (二)冻品库存:冷库中的市场信号 冻品肉库存和屠宰利润情况,如同冷库中的神秘信号,传递着市场的信息。截止到3月7日,国内重点屠宰企业冻品库容率为16.81%,较春节前增加0.3个百分点。近期屠宰企业政策性少量冻品分割入库,库容率呈现小幅增加趋势,但屠宰利润持续恶化,整体依然维持低冻品库存,就像在寒冷的冬天里,市场的热度始终难以提升。 长远来看,较低的冻品库存会对猪肉价格有一定的支撑,就像在黑暗中点亮的一盏灯,给市场带来一丝希望。但需屠宰企业认为猪肉价格跌至可以分割入库成本,并对预期相对乐观,或者说低冻品库存只对猪肉价格很低时支撑才会明显。根据屠宰厂描述,入冻品价格基本在14/公斤。但是若今年上半年持续悲观,入冻品价格或将更低,预期在13元/公斤。这一价格预期,就像市场的风向标,引导着屠宰企业的决策,也影响着市场的未来走向。 五、价差与基差分析:期货市场的价格密码 (一)标肥价差:价格关系的微妙变化 标肥价差,作为生猪市场中一个重要的价格关系指标,其变化就像一首微妙的乐章,演奏着市场供需的旋律。春节之后,短线二育进场压栏的肥猪开始释放,这就像一股新的力量涌入市场,打破了原有的供需平衡。加上二季度并不是肥猪需求旺季,需求端的疲软就像给市场泼了一盆冷水,使得标肥价差或将继续缩窄。 从市场实际情况来看,截止到3月11日,全国标肥猪价差均价-0.64元/公斤,较节后第一天缩窄1元/公斤。这一数据的变化,直观地展示了标肥价差的走势。由于春节前市场肥猪抛售较为积极,春节期间以及节后肥猪供应略显偏紧,春节之后少量短线二育逐步进场,标猪价格得到一定支撑,就像在波涛汹涌的市场海洋中,给标猪价格找到了一个暂时的避风港。 然而,随着春节前压栏猪的逐步释放,以及肥猪需求淡季的到来,市场供需关系再次发生变化。标肥价差逐步缩窄,后续标肥价差对现货价格上涨驱动或将减弱。这就像一场拔河比赛,双方的力量逐渐发生变化,使得市场的走向也变得更加扑朔迷离。标肥价差的变化原因及对现货价格的影响,是市场参与者需要密切关注的重要因素,它就像一把钥匙,能够帮助我们打开市场价格关系的大门,更好地理解市场的运行规律。 (二)基差走势:期货市场的预期与现实 基差,是期货市场中一个重要的概念,它反映了现货价格与期货价格之间的差值,就像一座桥梁,连接着期货市场的预期与现实。在生猪期货市场中,2505合约基差的走势备受关注,它就像一个风向标,指示着市场的方向。 因市场预期上半年供需宽松,对二季度价格预期较低,因此今年2505合约以及2507合约基差整体维持同期高位。这就像市场参与者对未来的担忧,使得期货价格相对现货价格出现了较大的贴水。近期随着2503合约基差回归的带动,2505合约以及2705合约基差震荡回落,估值得到一定修复,就像市场的预期逐渐向现实靠拢。 目前2505合约以及2507合约利空基本兑现,后期若现货价格跌幅不超预期,预期盘面底部支撑较强。这就像在黑暗中看到了一丝曙光,给市场参与者带来了一定的信心。基差走势的分析,对于投资者来说具有重要的参考价值,它能够帮助投资者更好地把握期货市场的投资机会,就像在复杂的迷宫中找到正确的出路,实现投资收益的最大化。 六、二季度行情展望:机遇与风险并存 综合当前生猪市场的多方面因素,二季度的行情既充满了机遇,也隐藏着诸多风险,就像一场充满挑战的冒险,等待着市场参与者去探索。 从供给端来看,能繁母猪存栏量虽有小幅波动,但整体仍处于相对高位,仔猪出生数量维持高位水平,预示着二季度生猪出栏量仍较为可观。上市企业及规模化企业生猪供应较为充裕,这将对市场价格形成一定的压力,就像一座大山,压在市场的心头。 需求端在二季度整体处在需求淡季,虽然需求已恢复到往年正常水平,但难以对价格提供有力支撑。不过,随着气温升高,居民对猪肉的消费习惯可能会发生变化,加上节假日等因素的影响,需求端或有一定的改善空间,就像黑暗中的一丝曙光,给市场带来希望。 养殖成本方面,饲料成本的稳定或小幅上移,将增加养殖户的成本压力,而养殖利润处在微利区间,使得养殖户在市场中面临着较大的挑战,需要谨慎决策,就像在钢丝绳上行走,小心翼翼。 二育进场节奏和收储政策的变化,也将对市场产生重要影响。若二育主体在需求旺季来临前或政策托底情况下积极进场,可能会改变市场供需格局,引发价格的波动,就像在平静的湖面投入一颗巨石,激起千层浪。而收储政策的实施,也将成为市场价格的重要支撑或调控因素,需要密切关注。 对于养殖户来说,要密切关注市场动态,合理调整养殖规模和出栏节奏。在养殖过程中,注重成本控制,提高养殖效率,加强疫病防控,就像精心呵护自己的花园,让每一株植物都茁壮成长。同时,要关注政策变化,积极适应市场的发展趋势,才能在激烈的市场竞争中立于不败之地。 对于投资者而言,生猪期货市场虽然存在一定的投资机会,但也伴随着较大的风险。在投资过程中,要充分了解市场基本面情况,关注基差走势和价差变化,合理制定投资策略,就像在大海中航行,需要准确的导航和谨慎的驾驶。同时,要注意控制风险,避免盲目跟风,确保投资的安全和收益。